什么是蝶式期权组合？蝶式期权策略详解

蝶式期权组合是一种风险有限、收益也有限的期权策略，适用于预期标的资产价格在窄幅范围内波动的投资者。它通过买卖不同行权价格的看涨期权或看跌期权，构建出一个类似于蝴蝶形状的收益曲线，从而在标的资产价格接近中心行权价时获得zuida收益。收益和风险均可预测是该策略的显著特征。

蝶式期权组合的构成

蝶式期权组合主要由以下三种期权构成：

• 买入一份较低行权价的看涨期权（Call Option）。
• 卖出两份中间行权价的看涨期权（Call Option）。
• 买入一份较高行权价的看涨期权（Call Option）。

或者，也可以使用看跌期权构建类似的组合：

• 买入一份较低行权价的看跌期权（Put Option）。
• 卖出两份中间行权价的看跌期权（Put Option）。
• 买入一份较高行权价的看跌期权（Put Option）。

需要注意的是，中间行权价通常是较低行权价和较高行权价的平均值。 假设您对股票ABC的波动性进行分析，认为它将保持在一定范围内，那么就可以考虑使用这种策略。

蝶式期权组合的收益与风险

蝶式期权组合的收益是有限的，zuida收益发生在标的资产价格等于中间行权价时。zuida亏损也是有限的，等于构建组合时支付的净权利金（买入期权的成本减去卖出期权获得的收入）。

收益曲线呈现出蝴蝶形状，中间部分较高，两边较低。具体来说：

• 如果标的资产价格远低于较低行权价或远高于较高行权价，则组合亏损zuida，等于净权利金。
• 如果标的资产价格等于中间行权价，则组合盈利zuida。
• 如果标的资产价格介于较低行权价和较高行权价之间，则盈亏取决于标的资产价格的具体位置。

蝶式期权组合的示例

假设股票XYZ的价格为50元，投资者预期股票价格将保持在45元至55元之间。 投资者可以构建一个基于看涨期权的蝶式期权组合，具体如下：

• 买入一份行权价为45元的看涨期权，权利金为6元。
• 卖出两份行权价为50元的看涨期权，每份权利金为3元。
• 买入一份行权价为55元的看涨期权，权利金为1元。

构建该组合的净成本（净权利金）为：6 + 1 - (3 * 2) = 1元。

以下是不同情况下该组合的盈亏情况：

• 如果股票XYZ价格到期时低于45元或高于55元，则组合亏损zuida，为1元。
• 如果股票XYZ价格到期时等于50元，则组合盈利zuida。盈利计算如下：
  • 45元看涨期权盈利：50 - 45 - 6 = -1 元
  • 50元看涨期权盈利：(50 - 50 - 3) * 2 = -6 元
  • 55元看涨期权盈利：55 - 55 -1 = -1 元
  • 净亏损： -1 + (-6) + (-1) = -8元
  • 此时需要考虑一开始构建该组合获得的收益： 3 * 2 = 6 元
  • 最终盈利： 6 - 1 = 5元
• 如果股票XYZ价格到期时为48元，则45元看涨期权盈利 = 48 - 45 - 6 = -3元；50元看涨期权盈利 = (50 - 50 - 3) * 2 = -6元; 55元看涨期权盈利 = 55 - 55 -1 = -1 元；最终盈利： 3 - 1 = 2元

注意：该示例忽略了交易费用。

构建蝶式期权组合的时机

蝶式期权组合适用于以下情况：

• 投资者预期标的资产价格在短期内不会大幅波动。
• 投资者认为市场对标的资产的波动性预期过高。
• 投资者希望以较低的成本博取有限的收益。

蝶式期权组合的优缺点

优点：

• 风险有限，zuida亏损可控。
• 成本较低，只需要支付较少的净权利金。
• 收益潜力较高，如果标的资产价格接近中间行权价，可以获得较高的收益。

缺点：

• 收益有限，即使标的资产价格等于中间行权价，收益也低于其他期权策略。
• 需要准确判断标的资产价格的波动范围，否则容易亏损。
• 盈利区间较窄，只有当标的资产价格接近中间行权价时才能盈利。

蝶式期权组合与其他期权策略的比较

与其他期权策略相比，蝶式期权组合具有以下特点：

总结

蝶式期权组合是一种适合风险厌恶型投资者的期权策略。通过限制风险和收益，投资者可以在预期市场波动较小的情况下获得一定的回报。 然而，构建和管理蝶式期权组合需要一定的期权知识和经验。在进行交易之前，投资者应该充分了解期权交易的风险，并根据自身的风险承受能力和投资目标做出明智的决策。 如果您对期权交易感兴趣，可以进一步研究机构如芝加哥期权交易所CBOE提供的相关资料，以加深理解 CBOEofficial website。